钯金强势冲高逻辑 对冲基金与投机资本上演多空对决

渣打银行贵金属分析师Suki Coope则预计，到2020年，钯金平均价格将达每盎司1653美元，因为当前钯金快速上涨，存在太多的投机成分。

在中东紧张局势缓解令黄金价格冲高回落逾50美元/盎司之际，同为贵金属的钯金依然逆势走在不断刷新历史新高的轨迹上。

钯金强势冲高逻辑

1月15日，早盘现货钯金一度突破2200美元/盎司刷新历史新高。受此影响，纽约NYMEX钯金期货主力合约也在当日触及2154.2美元/盎司的历史高点。

“现在，整个华尔街都几乎听不到看跌钯金价格的声音。”一位华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者感慨说。究其原因，当前钯金上涨正受到多方面因素的助推。

一是全球日益严格的排放法规正不断提高汽油动力汽车的尾气排放催化剂使用量，而钯金为汽车尾气排放催化剂生产的重要原材料，需求随之不断上升导致供需关系日益紧张。贵金属咨询公司金属Metals Focus此前发布的报告显示，由于近年钯金的工业生产需求旺盛，2019年底钯金存量将降至1280万盎司，远低于2010年底的1770万盎司。这令钯金市场供需矛盾进一步加剧，这还不包括中国等汽车生产大国正在实施新的环保政策令汽车尾气排放催化剂与钯金需求持续增加。

二是不同于黄金与美股呈现逆相关性，钯金与美股反而呈现正相关性。即美股上涨也会带动钯金上涨，这背后，是美股上涨预示美国经济持续向好，带动钯金工业需求与价格双双提升。因此在当前美股持续创新高期间，套利资本更愿押注钯金跟进大幅上涨。

三是每逢年初都是钯金需求旺季，也会吸引大量商品投资型对冲基金加仓钯金多头进行套利。

但21世纪经济报道记者注意到，在钯金迭创历史新高之际，此次对冲基金等资产管理机构正逢高加大沽空力度。

美国商品期货委员会(CFTC)最新数据显示，截至1月7日当周，以对冲基金为主的资产管理机构较前一周增加了59200盎司NYMEX钯金期货净空头头寸。

这背后，不乏中国资本也在逢高沽空钯金套利。

资本多空对决暗影

一位参与纽约伦敦钯金期货投资的国内私募基金交易员向21世纪经济报道记者透露，从钯金上涨突破2100美元起，他们就一直在增加钯金期货沽空头寸。因为过去三周钯金价格从1840美元/盎司一路上涨至2150美元/盎司，短期涨幅过大过快，反而存在反向投资沽空套利的机会。

但他坦言，目前他也不知道整个钯金交易市场，正在上演逼空行情，还是空头狙杀多头行情。因为这完全取决于钯金市场还能吸引多少新增投机炒作资金入场。

21世纪经济报道记者多方了解到，随着钯金价格持续飙涨，当前中国资本对囤积钯金的热情骤然降温。

一位此前考察过俄罗斯、南非多个钯金矿场的国内汽车零部件制造企业投资部人士向记者坦言，由于卖家报价过高(对应的钯金价格约为2600美元/盎司)，他们已经不再考虑通过收购钯金矿场囤积原材料满足汽车尾气排放催化剂生产需要。但这迫使他们不得不在二级市场买入钯金期货多头头寸锁定采购成本。

“不过，我们内部肯定不愿在2100美元上方建仓钯金多头头寸，因为这个价格对应的汽车尾气排放催化剂制造成本大大超过我们承受能力。”他直言，因此他们准备等待钯金价格回落后再择时进行套期保值型买入。

这位汽车零部件制造企业投资部人士直言，目前他也不知道钯金何时才能实现价格回归。因为当前各大投资银行对钯金未来价格波动趋势的预判截然不同。

比如花旗银行认为当前供应紧张正令钯金继续维持较高的现货溢价，随着库存降低，2020年年中钯金价格将突破2500美元/盎司。

渣打银行贵金属分析师 Suki Coope则预计，到2020年，钯金平均价格将达每盎司1653美元，因为当前钯金快速上涨，存在太多的投机成分。

“事实上，当前决定未来钯金价格走势的最大幕后推手，未必是投机资本的入场，而是宏观经济数据与技术工艺。”这位国内汽车零部件制造企业投资部人士向记者分析说，与黄金等贵金属不同，钯金的工业需求变化对价格影响很大，因此当宏观经济数据不佳导致工业生产放缓时，钯金价格下跌压力将会骤增;此外铂金(价格更低)何时能大规模替代钯金成为汽车尾气排放催化剂重要原材料，也对钯金未来供需关系变化构成重大冲击。

“目前而言，铂金要替代钯金，在技术工艺成熟方面至少需要两年时间。”他表示。

值得注意的是，随着对冲基金逢高沽空钯金的力度加大，目前钯金呈现上涨后劲不足的迹象。截至1月15日20时，纽约钯金期货主力合约报价回落至2145.65美元/盎司附近。

“显然，过去三周钯金价格大涨约17%且不断刷新历史新高，正演变成一场激烈的多空对决。”上述华尔街对冲基金经理向21世纪经济报道记者强调说。

(文章来源：21世纪经济报道)

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